अडानी मालमे में सुप्रीम कोर्ट ने सेबी से पूछा (एफपीआई) के स्वामित्व ढांचे में अस्पष्टता को प्रतिबंधित करने वाले महत्वपूर्ण प्रावधानों को रद्द करने के लिए 2018 में कानून में बदलाव क्यों किया गया।

अदालत की चिंता न्यायमूर्ति एएम सप्रे विशेषज्ञ समिति की रिपोर्ट के निष्कर्ष के आलोक में थी कि अडानी समूह के खिलाफ अमेरिका स्थित हिंडनबर्ग रिसर्च द्वारा लगाए गए आरोपों की सेबी जांच एफपीआई विनियम, 2014 में किए गए संशोधनों के कारण बाधित हो गई थी। इन संशोधनों ने हिंडनबर्ग रिपोर्ट में उल्लिखित 12 एफपीआई सहित 13 विदेशी संस्थाओं के “स्वामित्व” की जांच में बाजार नियामक को “मुर्गी और अंडे की स्थिति” में डाल दिया था। विशेषज्ञ समिति ने कहा है कि सेबी को खुद इन 13 संस्थाओं पर “अपारदर्शी संरचनाएं” होने का संदेह था क्योंकि उनके स्वामित्व की श्रृंखला स्पष्ट नहीं थी।

न्यायमूर्ति सप्रे ने कहा, “2018 में, ‘अपारदर्शी संरचना’ से संबंधित प्रावधान और एफपीआई में आर्थिक हित के प्रत्येक मालिक की श्रृंखला के अंत में प्रत्येक अंतिम प्राकृतिक व्यक्ति का खुलासा करने में सक्षम होने के लिए एफपीआई की आवश्यकता को समाप्त कर दिया गया था।” पैनल की रिपोर्ट ने मई में कहा था.

इसमें कहा गया है कि सेबी को अपने संदेह को दूर करने के लिए, इसकी जांच के लिए इसके लेंस के तहत 13 विदेशी संस्थाओं के “अंतिम आर्थिक स्वामित्व” के बारे में जानकारी की आवश्यकता होगी, न कि केवल “लाभकारी मालिकों” के बारे में।

“फिर आपको इन संशोधनों की पृष्ठभूमि में जाना चाहिए… वे कौन सी परिस्थितियाँ हैं जिनके तहत आपने ‘अपारदर्शी संरचना’ से संबंधित प्रावधानों को बदल दिया था…” मुख्य न्यायाधीश चंद्रचूड़ ने सेबी की ओर से पेश सॉलिसिटर जनरल तुषार मेहता को संबोधित किया।

हालांकि श्री मेहता ने जोर देकर कहा कि सेबी की जांच “पूरी गति से चल रही है”।

श्री मेहता ने कहा, “महाराज ने हमारी जांच पूरी करने का समय 14 अगस्त तक बढ़ा दिया है… हम अपना सर्वश्रेष्ठ प्रयास कर रहे हैं।”

हालांकि, याचिकाकर्ताओं की ओर से वकील प्रशांत भूषण ने कहा कि विशेषज्ञ समिति की रिपोर्ट ने “घोर नियामक विफलता” के लिए सेबी की खिंचाई की है।

“इसके अलावा, 2018 में सेबी द्वारा अपने एफपीआई कानून में बदलाव इसकी वर्तमान जांच के लिए बिल्कुल घातक है। उन्होंने एफपीआई विनियमों में ‘अपारदर्शी संरचना’ की परिभाषा को ही हटा दिया है… सेबी अब अपनी वर्तमान जांच में कुछ नहीं कर सकता है। एफपीआई की अपारदर्शी संरचना, इसके लाभकारी मालिकों और संबंधित पार्टी लेनदेन से संबंधित प्रावधानों में संशोधन ऐसे धोखाधड़ी को उजागर होने से रोकने के लिए किए गए थे, ”श्री भूषण ने प्रस्तुत किया।

“श्री। सॉलिसिटर, हम निश्चित रूप से जानना चाहेंगे कि आप क्यों [SEBI] ये बदलाव किये. श्री भूषण ने जो कहा, उसके अनुरूप, इन संशोधनों के कारण सेबी को लेनदेन की परतों में जाने से रोका जा सकता है, ”मुख्य न्यायाधीश चंद्रचूड़ ने श्री मेहता से कहा।

हालाँकि, सेबी ने 10 जुलाई को दायर 46 पेज की रिपोर्ट में विशेषज्ञ समिति के निष्कर्षों से असहमति जताई।

इसने कहा कि वर्तमान जांच के लिए आवश्यक “चुनौती” विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) विनियमों से “अपारदर्शी संरचना” प्रावधानों को निरस्त करने से उत्पन्न नहीं हुई है।

इसके बजाय, बाजार नियामक ने कहा कि कठिनाई इन एफपीआई के लाभकारी मालिकों (बीओ) के निर्धारण के लिए सीमा के अस्तित्व में है। इसके अलावा, सेबी ने कहा कि किसी भी आर्थिक हित के मालिक “प्रत्येक व्यक्ति के ऊपर अंतिम प्राकृतिक व्यक्ति” या दूसरे शब्दों में, एफपीआई के अंतिम मालिक का खुलासा करने की कभी कोई आवश्यकता नहीं थी।

“चूंकि सीमा से नीचे की संस्थाओं में स्वामित्व, आर्थिक, या नियंत्रण हित वाले सभी अंतर्निहित निवेशकों का विस्तृत विवरण कभी भी नामित डिपॉजिटरी प्रतिभागियों/प्रतिभूतियों के संरक्षक को उपलब्ध कराने की आवश्यकता नहीं थी, इसलिए संभावना थी कि वही प्राकृतिक व्यक्ति इसे धारण कर सकता है। विभिन्न निवेश संस्थाओं के माध्यम से एफपीआई में महत्वपूर्ण समग्र आर्थिक रुचि, जिनमें से प्रत्येक बीओ के रूप में पहचान के लिए व्यक्तिगत रूप से सीमा से नीचे थी, “सेबी, जिसका प्रतिनिधित्व अधिवक्ता प्रताप वेणुगोपाल ने भी किया है, ने अपनी रिपोर्ट में कहा है।

बाजार नियामक ने कहा कि आर्थिक हित वाली संस्थाओं के संबंध में भी “अस्पष्टता” थी लेकिन एफपीआई में कोई प्रत्यक्ष नियंत्रण नहीं था।

सेबी ने कहा कि वैश्विक मनी लॉन्ड्रिंग और आतंकवादी वित्तपोषण निगरानी संस्था फाइनेंशियल एक्शन टास्क फोर्स ने भी एक वैश्विक चुनौती के रूप में “एफपीआई में किसी भी आर्थिक हित रखने वाले प्रत्येक व्यक्ति के ऊपर अंतिम प्राकृतिक व्यक्ति” की अस्पष्टता की पहचान की थी।

“सेबी बोर्ड ने 28 जून, 2023 की बैठक में निर्दिष्ट प्रकार के एफपीएल से अंतिम निवेशक को अतिरिक्त विस्तृत खुलासे के प्रस्ताव को मंजूरी दे दी है, जो या तो एक ही कॉर्पोरेट समूह में प्रबंधन के तहत उनकी संपत्ति (एयूएम) का 50% से अधिक रखते हैं, या कुछ छूटों के अधीन, कुल एयूएम ₹25,000 करोड़ से अधिक है, ”रिपोर्ट में बताया गया है।