भारतीय अर्थव्यवस्था की महामारी के बाद की रिकवरी | फोटो क्रेडिट: फ्रीपिक
दो-भाग के टुकड़े में, हम भारतीय अर्थव्यवस्था की महामारी के बाद की रिकवरी को देखते हैं। जीडीपी बढ़ता है क्योंकि अर्थव्यवस्था में उत्पादित वस्तुओं और सेवाओं की मांग बढ़ती है। मोटे तौर पर चार स्रोत हैं जहां से यह मांग उत्पन्न होती है – घरेलू (वस्तुओं और सेवाओं की खपत), व्यवसाय (कारखानों, कार्यालयों आदि के निर्माण में छोटे या बड़े व्यवसायिक खर्च), सरकार (सामाजिक क्षेत्र की योजनाओं पर खर्च), बाकी दुनिया (निर्यात)। इनमें से प्रत्येक स्रोत का एक हिस्सा आयात किया जाता है, जिसका अर्थ है कि वे उन देशों के सकल घरेलू उत्पाद में योगदान करते हैं जहां से वे आते हैं। इसलिए शुद्ध घरेलू मांग निकालने के लिए आयात को कुल मांग से घटाया जाता है।
चार्ट 1 महामारी के बाद से इन कारकों के योगदान को दर्शाता है (यहां निर्यात आयात का शुद्ध है)। रेखा वृद्धि दर (योय) दर्शाती है और बार उस वृद्धि दर को प्राप्त करने में इनमें से प्रत्येक कारक के योगदान को दर्शाते हैं। 2021-22Q1 और 2022-23Q1, विकास दर में दो महत्वपूर्ण ऊर्ध्व गतियाँ हैं, पहली निवेश की बड़ी भूमिका के साथ और दूसरी खपत और निवेश दोनों के साथ। हम उस भूमिका को देखते हैं जो घरों और व्यवसायों ने इस टुकड़े में वसूली में निभाई हो सकती है।
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चार्ट 2 इस सुधार में खपत और निवेश की भूमिका को दर्शाता है। चार्ट 2ए से पता चलता है कि खपत और जीडीपी वृद्धि का हिस्सा विपरीत दिशाओं में चला गया है (2022-23Q1 को छोड़कर), जिसका अर्थ है कि घरेलू खपत ने इस सुधार में सबसे अच्छी निष्क्रिय भूमिका निभाई है। चार्ट 2बी दर्शाता है कि निवेश विकास दर के साथ-साथ चला। इसका मतलब है कि इस रिकवरी में निवेश की अहम भूमिका रही है। क्या निवेश (और खपत) खेल जारी रख सकता है? यदि वे नहीं करते हैं, तो वसूली वास्तव में नाजुक हो सकती है।
चार्ट 2
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हम जो उपभोग करते हैं उसे हमारी वर्तमान आय के साथ-साथ उपभोक्ता ऋण से वित्तपोषित किया जा सकता है जिसे हम बैंक से ले सकते हैं। इसी तरह, निवेश को उन मुनाफे के माध्यम से वित्तपोषित किया जा सकता है जो कंपनियां पुनर्निवेश और व्यावसायिक ऋण के लिए बैंकों द्वारा प्रदान की जाती हैं। यदि इन दो कारकों को ऋण द्वारा संचालित किया गया है, तो मध्यम अवधि में उनकी स्थिरता में ऋण की स्थिति एक महत्वपूर्ण कारक बन सकती है। चार्ट 3 अर्थव्यवस्था में कुल ऋण के साथ उपभोग और निवेश को एक साथ प्रस्तुत करता है (सभी जीडीपी के हिस्से के रूप में)। दोनों एक साथ चले गए हैं। इसका मतलब है कि क्रेडिट ने एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है।
चार्ट 3
ऋण की उपलब्धता महत्वपूर्ण हो जाती है, खासकर यदि कसने के संकेत हैं। वैश्वीकृत वित्त की दुनिया में, देशों के लिए अपनी आवश्यकताओं के अनुसार ऋण की लागत निर्धारित करना मुश्किल है। इसलिए, यदि अमेरिकी फेडरल रिजर्व ब्याज दरों में वृद्धि करता है, तो आरबीआई को मुद्रास्फीति पर इसके प्रभाव के बावजूद सूट का पालन करना होगा। चार्ट 4 दिखाता है कि आरबीआई को ऐसा करना ही था। फुटलूज वित्त विकासशील देशों में उनके द्वारा प्रदान किए जाने वाले अतिरिक्त रिटर्न के आधार पर प्रवाहित होता है, जो कि उन्हें अमेरिका में मिलेगा। इस अतिरिक्त रिटर्न को चार्ट 4 में फेड रेट और रेपो रेट के बीच के अंतर के रूप में देखा जा सकता है। यदि पूर्व में वृद्धि होती है, तो आरबीआई को रेपो को बढ़ाना होगा (कम से कम अंतर को बनाए रखने के लिए); अन्यथा पूंजी समाप्त हो जाएगी, जिससे हमारी मुद्रा के मूल्य में हानि होगी। वास्तव में, रेपो में इस वृद्धि के बावजूद, पूंजी अभी भी बह रही है, जिसने रुपये का अवमूल्यन किया है। इस वृद्धि के अभाव में, अधिक उड़ान होती और रुपये के मूल्य में और कमी होती।
चार्ट 4
केंद्रीय बैंकों द्वारा लक्षित मुद्रास्फीति के जुनून और पुनरुत्थान के साथ, यह अधिक संभावना है कि कम से कम निकट भविष्य में ब्याज दरें बढ़ने का एकमात्र तरीका है। नाजुक सुधार में बढ़ती ब्याज दरें, विशेष रूप से जहां क्रेडिट ने महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है, इस वृद्धि पर एक निराशाजनक प्रभाव पड़ सकता है। ऐसी स्थिति में राज्य की वित्तीय शाखा की भूमिका और भी महत्वपूर्ण हो जाती है, एक ऐसा मुद्दा जिस पर हम अगले लेख में चर्चा करेंगे।
रोहित आजाद और इंद्रनील चौधरी क्रमशः जेएनयू और पीजीडीएवी कॉलेज, दिल्ली विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र पढ़ाते हैं
rohit.jnu@gmail.com और chowdhury.indranil@gmail.com
स्रोत: सांख्यिकी और कार्यक्रम कार्यान्वयन मंत्रालय (एमओएसपीआई), आरबीआई, यूएस फेडरल रिजर्व
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